前言
骨科行业上市公司近一年来，股价表现十分亮眼，其中港股双雄春立医疗和爱康医疗分别涨幅4.6和2.6倍，A股双杰凯利泰和大博医疗均涨幅超过1倍。西南医药团队自年8月开始独家底部重点推荐凯利泰，并于年9月全面看多骨科行业。自我们从年8月重点推荐骨科行业以来，凯利泰、爱康医疗、春立医疗均涨幅超过一倍，大博医疗涨幅也超过50%，表现十分抢眼。我们推荐骨科行业的核心逻辑：第一波婴儿潮于年大规模迈入55岁以上（疾病高发年龄段）+产品价格下降带动多年积累的患者需求得以释放+全球骨科技术更新放缓助力国产质量加速追赶+国内政策推动行业向龙头集中。1）骨科为老龄化前周期，最先受益。建国以来第一波婴儿潮开始于年，出生人口较之前每年万迅速提升至万以上，并持续10余年之久，这波人群将于年进入55岁，相应退行性骨科疾病发病率显著提升，将为行业发展持续提供高基数患者人群；2）随着国产品牌的崛起以及耗材价格的持续降低，患者治疗可及性显著提升，以关节置换为例，春立+爱康在中低端市场的高速增长彰显了基层患者的需求快速释放；3）创伤类产品技术成熟较早，产品迭代慢，国产品牌已基本实现了赶超，以关节类+运动医学的高技术领域近年来技术更新也逐渐放缓，国产赶超外企的步伐加速，将为国内企业发展提供绝佳良机；4）高值耗材集采势在必行，但又显著区别于仿制药“4+7”政策，唯价格论带量采购的模式很难推行（南通、江苏、安徽集采以有所反应），安徽+江苏模式表明未来集采将推动行业向龙头加速集中。以下内容来自我们最新外发报告：
骨科行业专题报告系列一：骨科行业高景气度，头部企业最为受益
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投资要点
投资逻辑：1）国内骨科市场有望维持十年高景气度，年市场规模将超过亿；2）国内骨科市场由外资占据60%份额，国产替代空间较大；3）国内骨科行业市场集中度低，集采降价有望推动行业向头部企业加速集中。
骨科市场欣欣向荣，国内市场年将超亿：骨科作为医疗器械行业重要的细分领域，占据全球医疗器械9%的市场份额，年全球前二十大器械公司中包括前5家大骨科公司，全产品线布局的史赛克当前市值超过亿美元，特色化骨科巨头施乐辉当前市场约亿美元。-年全球骨科市场由亿增长至亿美元，年均复合增长率为3%，预计年市场规模将达到亿美元。年我国骨科市场规模达到亿，-年年均复合增长率达到17%，预计年市场规模将超过亿元。
国内骨科行业有望维持十年高景气度：站在当前时点，我们认为国内骨科行业将维持10年高景气度，主要因为：1）骨科疾病与年龄相关性极高，随着年龄的增长，骨折、脊柱侧弯、脊椎病、关节炎等发病率大幅上升，中国第一波婴儿潮即将迈入60岁以上，骨科高发疾病人群将持续显著增长；2）年国内运动人群预计达5亿人，运动损伤类疾病发病率提升，另外随着椎间盘突出的年轻人趋势，微创治疗需求将持续增长；3）年我国居民人均医疗保健支出和可支配收入达到元和3.1万元，将推动骨科消费需求尤其高端需求的持续释放。
国产替代持续进行，市场集中度有望向头部企业集中：国内骨科市场由外资占据60%份额，尤其在关节、运动医学领域以及细分领域的高端市场，国产企业具有较大的替代空间。另外，国内骨科行业集中度较低，年前五大公司合计份额仅为38%，前十大公司合计也仅为50%，随着国内集采政策的出台以及头部企业竞争优势的持续提升，骨科行业有望加速向头部优势企业集中。
降价大势所趋，头部企业有望受益：在骨科整个价值链上，中间渠道占据主要的利润空间，生产商的出厂价通常大幅低于终端中标价，高值耗材降价虽然大势所趋，但预计对生产商的出厂价影响有限。另外，集采大幅降价或使小企业的竞争力将大幅下滑，有利于市场份额向头部企业集中。
投资策略与重点