医美热度不断上升，毛利媲美茅台的爱美客在去年10月的上市直接点燃了整个医美赛道。今年年初以来，老牌药企康哲药业、四环医药、华东医药、朗姿股份等近期更是不断传出在医美布局上的新动作。当然抱团股回调的这波行情，医美回调幅度也不小，尤其是爱美客（最大回调幅度达到51%）。
从一支玻尿酸的生产到终端出售，加价率高达17-50倍，可见整个医美产业的上中下游都具有很强的盈利空间，而爱美客的终端产品综合毛利更是高达92%，媲美茅台。
从医美的商业模式看，横跨消费+医药两大领域，虽然是可选消费，但女人爱美刚需+行业低渗透率，品牌产品高溢价这个属性，注定让这条赛道充满吸引力！可以说，医美行业是继“男人的酒、老人的药、小孩的游戏”三大王牌赛道之后的又一新秀！
图一只玻尿酸从生产到售出的加价情况
来源：爱美客招股书、天风证券
02国内医美市场正处高速扩容阶段从医美市场规模的角度看，过去中国医美成长速度远快过全球增速，年中国医美市场仅亿元，7年时间增长到年的亿元，年复合增速高达29%，远超全球医美市场的个位数增速（-年CAGR=8.9%）。并且，据艾瑞咨询数据，中国医美增速未来几年仍有有望实现超20%的年增长，到年市场规模有望突破亿元！
拆分来看，我国医美市场过去高速发展主要得益于两个方面，人均医美支出+渗透率提升。
人均医美支出方面，到年，国内医疗美容服务人均开支从46元增至10元（CAGR达21.9%），医美服务需求及购买力不断增长，到4年有望翻番达到22元；
渗透率方面，从年看与其他发达国家相比，中国的医疗美容项目渗透率仍然很低，年医美千人渗透仅为14.5人，而美国则为52.人，韩国为89.人，整体渗透率提升空间4-6倍左右。而渗透率增速方面，虽然目前市面上没有确切的数据，但从总市场规模CAGR29%和医美人均支出CAGR22%这两个数据看，这几年渗透率年增速大致在7%附近。
从整个消费结构来看，轻医美项目变得更加火爆，非手术类医美项目主要为注射填充类、无创年轻化、激光美容这类项目，由于无需手术，风险小且效果可逆，具有高频低价的优势，这几年市场的占比在持续提高，年占比提升至42%，-复合增速为24.6%远超外科医美的21.1%。
图中国细分医美服务市场规模和增速（十亿元）
来源：弗若斯特沙利文，瑞丽医美招股书
0重点